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蔡洪平:上市公司的估值盈利说了算_信托

作者:Aileen 发布时间:2019-09-19 14:41:28 点击数:199

  尽管此前的股市巨震和人民币波动影响了市场情绪,但随着恐慌情绪消散、全新改革蓝图的制定、人民币加入SDR(特别提款权)在即,中国未来的发展前景值得期待。

  针对未来中国发展的蓝图,德意志银行亚太投行部前主席、汉德工业促进资本主席蔡洪平在“外滩金融·上海国际股权投资论坛”期间接受了和第一财经电视的联合专访。就中国资本市场而言,蔡洪平表示,“中国市场股市缺乏了估值定价标准,这就好比人没了体温标准,因此出现投机是必然现象。今后,任何企业都要回归到以盈利回报来赢得市场对公司最终估值的确认,要按照‘三中全会’提出的市场化配置起决定性的方针行动,不违背市场规律。我相信中国市场的发展会更健康。”

  此外,国企改革和“中国制造2025”都是“十三五”规划的重点。蔡洪平也表示,中国应加速推动混合所有制,大幅降低国有控股比例。“如欧美国家国有控股比例以10%左右为主,而这一比例在中国大约为70%,导致国有控股成本过高,因此中国应大规模降低控股成本,并以此解决中国经济发展中的很多短板问题,例如教育、医疗、养老等。”

  “中国制造2025”更与蔡洪平的事业和个人情怀息息相关。今年2月,蔡洪平便辞去德意志银行的职务,筹建了汉德工业4.0促进基金,投入到席卷世界的工业4.0浪潮,希望将此打造成中德之间第一个真正意义上将“中国制造2025”与“德国工业4.0”对接的高端投资平台。他表示,中国工业在工业体系、工业文化、市场文化、技术团队和工业态度方面仍与德国存在不小的差距,但“‘中国制造2025’的号角吹响,越是有差异,越是看到希望,希望中国做好工业4.0。”

  上市企业应以盈利获得估值

北京快乐8  第一财经问:今年6月,中国股市巨震,甚至牵连整个金融系统。你认为这和当年2008年金融危机或1997年亚洲金融危机有无相似之处?

北京快乐8  蔡洪平:今年股市波动和美国08年金融风暴以及97年亚洲金融危机完全没有任何参照性,其基本面也完全不同。08年美国金融风暴的爆发是因为美国的金融体系和经济结构出了问题,“两房”轰然倒台,“溢出效应”遍及全球;98年亚洲金融风暴是因为亚洲经济出了问题,如泰国和印尼出现经济泡沫,短期外债过多,而国内外汇储备不足、资本能力有限。

北京快乐8  相较之下,当前中国“新常态”和经济转型是很好的战略部署,中国的经济基本面仍是良好的,所以中国今年的股市波动和此前两个著名的金融危机没有可比性。

北京快乐8  问:当前,中国股市仍不成熟,投资者结构不合理,散户比例超过80%,机构投资者也存在投机倾向。随着证券法的修订和战略新兴产业板的加入,你认为这能否真正改变中国股市现状?

  蔡洪平:在国民经济和市场发展过程中,市场化起决定性作用。中国股市此前是由于违背了这个基本规律和“三中全会”提出的市场化配置要求所致。如果真正实现市场化,就不应该有上市审批的价格限制和家数限制。尽管审批在西方社会同样存在,但本质却截然不同,西方国家的审批是为合规审批而非商业限制。资本市场的意义在于,当新股发行或股价上涨后,让资金流入工业企业中,实现其融资目的,因此政府不应该介入商业角度的安排。然而,现在新股发行基本不得高于23倍PE(市盈率)定价,导致很多企业拿不到钱,而上市后PE飙升,这反而也鼓励了老百姓的短期投机而非投资行为。

  同时,这与涨跌停板也有所关联,这一限制不应存在,例如在西方国家就没有涨跌停板一说。因此,我认为人为干预股市越少市场越健康。

  如果市场化机制起效,市场的定价应该由投资者来决定并符合相应标准,比如由PE(市盈率)、PB(市净率)、DCF(现金流贴现)、PS(市销率)等标准决定价值。然而,中国市场股市缺乏了估值定价标准,这就好比人没有了体温标准,因此出现投机是必然的现象。通过吸取这次股灾的教训,我们要按照“三中全会”提出的市场化配置起决定性的方针行动,不违背市场规律。我相信中国市场以后的发展会更健康。

北京快乐8  问:此前,众多创业板公司纷纷表示自己属于“互联网+”概念而被爆炒,实际却缺乏相应实业基础。在你看来,追热炒概念股的情况在短期内能否改观?

  蔡洪平:短期内很难改变,中国投资者教育还未成熟。我相信,在此次股市巨震中吃亏的人们会逐渐了解投资需根据估值标准这一基本原则。用所谓的一级市场风投、私募市场的估值来融资,而非通过公司盈利和创造分红来赢得企业资金,这是是非常荒唐和错误的。当然,由于中国出现资本过剩的局面,这也导致“猪都会飞”的情况,但实际上能不能飞最终仍要看这些“猪”到底有没有“翅膀”。

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